本文摘要：cms-style="align-Justify"> 在中概股遭遇信任危机，争相重返港股之际，左晖却自由选择逆流而行，向远在太平洋东岸的美国资本市场发动冲刺。 北京时间7月24日晚，贝壳集团月向美国证券交易委员会递交IPO文件，股票代码为BEKE，著名投行高盛、摩根士丹利、华兴资本和摩根大通为贝壳集团首次公开发表IPO的联席主承销商。 据报，贝壳集团计划筹措最少10亿美元资金，发售价格区间等信息暂未透漏。

cms-style="align-Justify">　　在中概股遭遇信任危机，争相重返港股之际，左晖却自由选择逆流而行，向远在太平洋东岸的美国资本市场发动冲刺。　　北京时间7月24日晚，贝壳集团月向美国证券交易委员会递交IPO文件，股票代码为BEKE，著名投行高盛、摩根士丹利、华兴资本和摩根大通为贝壳集团首次公开发表IPO的联席主承销商。

　　据报，贝壳集团计划筹措最少10亿美元资金，发售价格区间等信息暂未透漏。此前，贝壳的竞争对手58同城（WUBA）和房多多（DUO）赴美国上市分别融资1.74亿美元和7254万美元。　　如果贝壳抢滩顺利，将建构今年以来中国企业赴美国最大规模IPO，这也是时隔2018年底腾讯音乐娱乐集团登岸纽交所以来，首家在美IPO融资规模超强10亿美元的中国企业。　　逆流冲刺美股　　贝壳去找房的问世，分担着链家转型和上市的双重任。

　　左晖曾多次回应，若按照链家现有模式发展下去，很快占领市场只是时间问题。但不管是在基础设施建设方面，还是在对C末端服务上，链家一定会遇到快速增长瓶颈，甚至有可能在行业恐慌的恶性竞争中伤势。　　2018年4月，一脉相承于链家网的贝壳去找房正式成立，主体公司为天津小屋信息科技有限公司，实际掌控人为左晖。在业务包含上，贝壳去找房着力于相连B末端第三方经纪中介和C末端用户的平台业务，以构建数字化和线上化转型。

　　与此同时，贝壳去找房开始为链家系上市做足打算。2019年3月，腾讯、百度、低瓴、万科等22家投资人从链家撤离投资，公司注册资本由2054.02万元更改至1355.82万元，企业管理层也再次发生适当变化。　　回应，贝壳去找房当时对此称之为，本次减资目的在于企业发展所须要，原投资方在链家的股份将通过协议镜像旋转到贝壳去找房。市场也再度理解称之为，贝壳去找房将替代链家，分担登岸资本市场的重任。

　　7月24日深夜，招股书悄悄改版，不过上市地点是波涛汹涌动荡不安的美股市场，上市主体也涵盖了贝壳去找房和链家两个平台，取名为“贝壳集团”。　　“企业自由选择在哪里上市，要综合考虑到上市目的地市场等多种因素，还包括市场估值强弱、资金容量、包容性、便利性、认可度及法制环境等。

”证监会中证金融研究院副院长、前世界银行高级经济学家谈从炎指出。　　美国资本市场之所以沦为不少互联网公司、新的经济公司的上市选用地，关键因素是美国市场长期以来对这些新的业态多元文化度最低，特别是在是容许此类公司“同股有所不同权”的类似股权决定和VIE（协议掌控）的公司架构。　　值得注意的是，美股市场上牵涉到房产中介业务的内地公司，没能像想象中般乘风破浪。因业绩压力较小，有消息称之为58同城在今年6月已达成私有化协议，将于下半年从纽交所注销，房多多上市至今股价展现出一般。

　　资本故事无以谈，不受经贸摩擦等影响，投资者对中概股的忧虑情绪再度加剧。5月20日，美国参议院通过《外国公司问责法案》，拒绝外国公司通过PCAOB（上市公司会计学监督委员会）审核，未达标的外国上市公司将被人民银行。　　全球资本市场动荡不安之下，贝壳去找房仍意图赴美国冲刺，也许跟链家此前签定的“对赌”协议有关。

据报，2016年链家在展开B轮融资时，允诺公司此后5年内构建上市，否则投资人有权在任何时间按8%的单利率展开买入。　　但此前不久，国内牵头办公运营商优客工场赴美国上市半年后仍无实质性进展，被所指已同美股一壳公司合作，展开曲线上市，估值较以往大跌七成。此次贝壳集团逆风而行，能否如愿以偿抢滩还需打上问号。

　　左晖的新战场　　“链家是贝壳平台上不可分割的一部分。我们深信链家的成功经验协助贝壳在搭起行业基础设施和标准以及贝壳较慢和可持续快速增长方面铺平了道路。”招股书中，左晖以一封长长的信，总结贝壳的茁壮路径及与链家的关系。

　　两年前，在链家战略转型的背景下，轻资产属性的贝壳去找房问世。但自此开始，“既是规则制定者，又是参与者”的贝壳之后受到行业批评。还乡客还曾牵头一批中介机构发动“仅有行业真为房源誓言大会”，正式成立“反贝壳联盟”。

　　目前来看，贝壳的业务模型，能用“双网双核”总结，即“数据与技术驱动的线上运营网络”和“以社区为中心的线下门店网络”两张网。　　线上层面，贝壳去找房发售ACN（经纪人合作网络），对标美国的MLS（Multiple Listing Service，房源分享系统）。

ACN相连有所不同品牌、经纪人，让服务者基于平台构建合作、分享，以获取优质服务为导向。　　不过，MLS与贝壳略为有有所不同。美国地方性MLS由各城市房地产经纪人协会创建、管理和运营，区域性MLS是地方性MLS的牵头，美国房地产经纪人协会（NAR）的组织创建的MLS系统是美国仅次于的区域性系统。

　　行业竞争模式争议仍在，但贝壳茁壮的步伐并未被挡住。招股书透露，2019年，贝壳平台上多达70%的存量房交易通过ACN跨店合作已完成，效率已超过行业平均水平的1.6倍。同时，贝壳去找房一路取得明星投资机构护持。　　2019年7月，贝壳去找房宣告已完成D轮融资，规模多达12亿美元。

其中，腾讯领有投8亿美元，其他投资方还包括Gaw Capital、低瓴资本、源码投资、新的天域、华兴资本、海峡资本等，龙头房企碧桂园也在其中。　　2019年11月，贝壳已完成D+轮融资，参与方还包括软银、腾讯、低瓴、红杉，总融资额多达24亿美元。取得投资后，贝壳去找房估值略高于140亿美元。

算上此前链家A至C轮战略融资，贝壳系由总融资额近380亿元。　　从市场规模看，2017~2019年，贝壳集团GTV分别为10144亿元、11531亿元以及21277亿元，2019年同比快速增长84.5%；门店数量由2018年的1.6万家扩展至4.28万家，享有超强260个房产经纪品牌、46万名房产经纪人。

　　营收数据也水涨船高。据招股书，从2017年到2019年，贝壳集团总收入从255亿元减少至460亿元。2019年，存量房交易和服务构建246亿元收益，新房交易和服务构建203亿元收益，其他新兴业务构建12亿元收益。　　不受疫情影响，今年一季度贝壳新房交易收益202.7亿元，营收下降12.7%至71亿元；此外，由于平台尚能正处于建设期，人力投放等成本较高，贝壳集团在2019年净亏损9.04亿元。

　　不过，房产经纪行业仍是一块极大的蛋糕。根据CIC报告，中国享有全球仅次于的住房市场，并将转入平稳增长期，二手房交易市场将以12.4%的填充年增长率快速增长，从2019年的8.4万亿元减至2024年的15.1万亿元。

　　目前，贝壳集团创始人左晖持有人28.9%股权，投票权46.8%，为第一大股东。腾讯为仅次于外部股东，股权比例12.3%，此外主要股东还包括软银、低瓴资本等著名机构，股权比例分别为10.2%、5.3%。　　贝壳集团回应，计划将筹措到的资金用作研发，之后投资于平台功能和基础设施技术、新的家庭交易服务的拓展、服务产品的多样化及业务运营向新的地理区域的拓展等。

左晖的新战场，早已打开。

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